1.公司在河南特设 新特事业部 ，专门运作高端新品。我们调研的河南经销商暗示，此部分产物2019年销量增速在50%摆布，其销量在1H19占河南销量比重已到达13%，特别原酿产物1H19河南销量64万箱，而2018年全年为24万箱；2.河南经销商查核收入与利润并重：在包管量不下滑的条件下，40%查核看利润，但假如新特产物销量不达标，则年末仍然无奖金。3.上海经销商暗示竞争正向中高端转移，青岛高端产物如逸品纯生、白啤等正向市场鼎力度推动，终端铺货变多。同时，雪花和喜力均将推出高端白啤产物以掠取白啤市场。公司已计谋正视高端，但履行层面仍处 量 价 扭捏期，我们预判公司将来三年盈利能力根基连结安稳，估计19/20年档次在纯生以上产物销量同比增速达35/30%，但查核中保量又保价的诉求或致使进级较迟缓，我们估计19/20年公司毛利率为37.9/38%。公司高端产物丰硕，但还没有明白的年夜单品打造打算，我们认为公司高端资本仍需聚焦。高端产物首要靠经销商推行，且各地重点推行的产物分歧，公司今朝治理多产物难度较年夜。我们认为中低端竞争可能直接转移到高端，2018年百威高端市占率达47%；进口啤酒和小众精酿正实现高增加；本土龙头也在快速扩充高端组归并加年夜投入，我们预判将来高端竞争或仍然剧烈。因为高端竞争或仍然剧烈，我们下调2019/20年归母净利5.1/9.6%到16.17/17.50亿元，保持A股方针价42元不变，方针价对应2019/20年35/32.5xP/E，当前股价对应2019/20年38.9/36xP/E，方针价有9.8%下行空间，保持中性评级。H股方针价保持48港币不变，方针价对应2019/20年36/33xP/E，当前港股现价48.2港币，对应2019/20年36/33xP/E，方针价有0.4%下行空间，保持中性评级。若中高端竞争加重，则公司高端产物销量增速可GA黄金甲能下滑。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]