上半年本钱端延续上涨抬升沥青价钱，但沥青供需面疲软，沥青需求低迷令库存高企。三季度沥青需求有望呈现季候性好转，加上稀释沥青消费税政策落地，部门沥青产能可能会退出，炼厂或被动降负荷。在需求改良环境下，沥青供需面或转好。
炼厂可能被动降负
2月以来，国内炼厂开工负荷整体走高，不外，二季度以来升势有所放缓，保持在50%上下。一方面，本钱端价钱上涨，炼厂沥青出产利润较低，部门炼厂乃至呈现吃亏，冲击了炼厂的出产积极性；另外一方面，因为下流需求整体较弱，炼厂库存延续走高，为减缓库存压力，炼厂被迫降负。上半年沥青总产量估计将到达1650万吨，同比增添18%，但这是基在客岁受疫情影响，同比基数较低布景下的估值。从季候性角度来看，三季度炼厂开工负荷有望进一步走升，但四时度将再度回落。
别的，稀释沥青消费税政策将致使国内稀释沥青供给降落。从近期国内稀释沥青进口环境来看，为捉住最后的机会进口稀释沥青，进口商集中在5月打点稀释沥青的进口清关营业，促使5月国内稀释沥青进口量到达415.57万吨，相较在4月年夜涨42.25%。不外，跟着政策已在6月12日落地，估计6月稀释沥青进口量会呈现年夜幅缩减。
从库存角度来看，6月中旬，国内稀释沥青口岸库存到达272.4万吨，创最近几年来新高，首要是商业商囤货。据领会，部门炼厂在政策落地前囤积的稀释沥青可加工至8 9月。上半年因为炼厂备货足够，整体未对炼厂出产造成影响，但下半年跟着稀释沥青库存慢慢被消化，和国内非国营原油进口配额收紧，部门炼厂有可能因贫乏原料而被动降负，无原油进口配额的炼厂或面对产能退出，同时沥青出产本钱也将抬升，沥青供给或遭到必然影响。
公路扶植投资估计不和客岁
2021年一季度国内公路扶植投资同比年夜幅增加，但首要缘由在在同比基数低。2020年在基建投资逆周期增加的布景下，公路扶植投资表示强劲，而本年国内经济整体步入正常轨道，基建投资整体估计不和2020年。固然2021年年头公路扶植投资高在往年同期程度，但二季度今后同比增幅较着降落，且很难到达客岁的投资程度。从环比来看，上半年公路扶植投资整体将连结增加，而7月、8月受降雨影响，公路扶植投资程序会放缓，9月、10月环比会再度显现增加态势。
刚性需求有所恢复
二季度以来，跟着气温回暖，南北方地域公路项目慢慢启动，沥青刚需有所恢复，但入夏以来，南边多地遭受延续性降雨，北方部门地域降雨也较为频仍，中欧体育公路项目施工难以展开，沥青刚需遭到按捺，上半年沥青需求整体表示平淡。我们估计跟着雨季慢慢竣事，8月中下旬今后，沥青需求将呈现必然改良，特别9月、10月为沥青消费旺季，公路项目将集中施工，沥青需求会到达年内岑岭，而11月今后，沥青需求又将呈现季候性降落。本年公路项目投资估计整体不和客岁，沥青需求也难超客岁程度。
同时，本年以来，沥青炼厂库存和社会库存延续走高。有关数据显示，截至6月底，沥青炼厂库存率在50%摆布，为汗青同期高位区间。此中，炼厂库存远高在汗青同期程度，山东和华南地域沥青炼厂库存程度较高，华东、华北地域炼厂库存程度相对较低。社会库存压力相对不年夜，整体与汗青同期程度持平。国内沥青库存程度延续处在高位首要源在下流需求表示欠安，持续降雨对公路项目施工构成较着制约。我们认为，跟着8月中下旬今后雨季慢慢竣事，沥青需求有望呈现好转，并带动沥青库存去化，但年末估计会再度呈现季候性累库。